随着科技巨头们步入财报发布季，市场氛围看似弥漫着乐观情绪，然而高盛却发出了风险预警。自4月份的低位以来，标普500指数已强劲反弹26%，此番涨势主要由科技股引领。未来两周，科技板块ETF——XLK指数中占据半壁江山的成分股将陆续揭晓其业绩报告。本周三，谷歌母公司Alphabet与特斯拉将打响头炮，随后IBM、德州仪器等公司也将悉数亮相。
值得注意的是，高盛的数据揭示了一个令人担忧的现象：市场对科技股财报发布日的预期波动率已降至20年来的谷底，仅为4.7%。这种异常的市场平静，往往预示着潜在的风险暗流涌动。
高盛的分析师还指出，科技板块目前在标普500中的权重已攀升至约34%，市值高达18.5万亿美元，这一集中度已与1999年至2000年科技泡沫时期的历史高峰相提并论。
在半导体领域，该板块已成为科技、媒体和电信（TMT）行业中最为热门的投资标的，被视为展现AI热潮的最佳窗口。尽管已被众多投资者广泛持有，包括纯多头基金、对冲基金以及散户，但资金仍在持续涌入这一领域。英伟达在机构持仓集中度方面获得了满分的评价，自4月初以来，其股价已反弹超过90%，年内涨幅达到25%，市值更是攀升至4万亿美元。预计其8月底的财报将再度超出市场预期，并上调业绩指引。博通虽然在投资者偏好中位列英伟达之后，但仍不失为一个热门的主题投资选择。
与半导体板块形成鲜明对比的是，软件板块的多空比例已降至多年来的低点。除了微软、甲骨文等头部企业外，市场对软件板块的整体情绪持续下滑，这主要源于AI对企业和云软件业务长期影响的不确定性。微软在机构持仓集中度方面获得了高分评价，其市值年内增加了6500亿美元，接近4万亿美元，成功打破了18个月的盘整格局。投资者预期其Azure业务本季度的增长率将超过30%。
在互联网板块，多空比例处于近期区间的中位水平。投资者在高昂的估值与强劲的长期增长潜力之间寻求平衡。meta虽然仍被广泛持有，但近期谨慎情绪有所升温。亚马逊的表现则相对落后，年内涨幅仅为3%，面临着关税不确定性和AWS云业务增长质疑的双重压力。谷歌的评级则相对较低，机构明显减持，被视为重要低配标的。市场普遍预期其将出现“业绩超预期但股价下跌”的情况，而8月份的司法部裁决也可能对其股价表现构成限制。
当前对冲基金的总杠杆率已接近多年高位，Mag7股票在美国股票净敞口中的占比已高达约16.5%。高盛建议投资者考虑通过购买标普科技板块ETF（XLK）的3个月期5%虚值看跌期权来对冲科技股敞口。鉴于过去一年中科技股与动量因子的相关性高达92%，任何动量逆转都可能对科技股产生重大影响。然而，投资者也需注意，若股价在期权到期时高于行权价，期权买方将面临权利金全额损失的风险。
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